去年9月底，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会共同发布了“创设新的政策工具，支持股票市场发展”一系列举措，其中一条是：证券、基金、保险公司互换便利，机构从中央银行获取流动性，指定用途购买股票；而第二条就是：创设股票回购增持再贷款，引导向上市公司与主要股东贷款支持回购与增持股票。
当时的市场对此预期甚高，并以“大涨”作出了非常正面的反应。
其后，就在2024年10月，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》。通知显示，再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期……
表面上看，年利率1.75%的借款成本很亲民，而且按照央行潘行长在去年发布会上的说法：先来3000亿，做好了，再来3000亿，然后可以再加3000亿。
如此优惠的条件，本来预期额度应该“秒杀”，然而，看一下回购增持贷款总金额，上市公司已获回购增持贷款额度约只占首期额度的40.25%。
显然使用并不踊跃。为什么？
横向对比，A股上市公司股份回购力度有限
虽然主流媒体的报道是：2024年全年A股上市公司累计回购金额达1476亿元，创历史新高，涉及超2100家公司；而2025年截至5月，年内已有超800家公司实施回购，累计金额达430.52亿元；4月以来新增超300家公司披露计划，涉及金额上限突破1000亿元，形成近年来最大规模的回购潮云云。
看起来回购潮是热火朝天，然而，比对一下港股与美股就能发现以下事实：
1、港股2024年回购金额2021亿港元，远超股权融资（1128亿港元），腾讯（1120亿港元）、汇丰（418亿港元）等巨头贡献更是显著。2025年延续热度，前两月回购超300亿港元。
2、美股2007～2023年间标普500成分股累计回购9.48万亿美元，远超同期融资规模（1.89万亿美元）。苹果、谷歌等科技巨头年回购额超千亿美元，成为美股长牛核心驱动力。
3、尽管A股2024年回购金额也是首次超过股权融资，并且在2025年延续增长趋势，但1400多亿的回购总量相对于A股在2024年底近100万亿元市值的规模微不足道，且单家公司回购金额较小（最大的贵州茅台40亿元、药明康德30亿元）。
4、在回购用途方面，A股以股权激励为主（超60%），注销式回购占比不足30%。而港股多选择注销； 美股更是注销为主（约80%），从而直接提升每股收益。其中苹果2019～2023年累计注销股份对应市值超4000亿美元。
5、市场投资人的反应直接就是上市公司回购诚意与力度的“镜子”。 A股上市公司的回购短期提振信心，但长期股价表现分化。港股的回购力度最大的汇丰、腾讯等公司，其股价的长期表现较市场平均水平要好得多。而美股指数的长期“易涨难跌”的表现，更是与上市公司回购力度足够大高度相关。